Andrea Orcel: “O UniCredit vai sair da Generali”. Fará o mesmo com o Mediobanca? E quando?

Andrea Orcel , CEO do UniCredit, declarou sua intenção de abandonar gradualmente sua participação na seguradora Generali , com saída prevista para médio prazo. Durante seu discurso na conferência anual de CEOs organizada pelo Mediobanca, Orcel definiu a participação de 6,7% detida pelo UniCredit como um investimento financeiro, e não estratégico .

No entanto, é difícil não atribuir um significado mais amplo a essa escolha: declarar a saída da Generali neste momento equivale a dar um passo atrás no confronto entre acionistas e a governança da empresa sediada em Trieste. Um passo significativo, considerando que, no início de abril, o UniCredit havia apoiado a lista proposta por Francesco Gaetano Caltagirone na assembleia, criticando implicitamente a continuidade representada pelo CEO Philippe Donnet.

Mesmo a influência exercida pelo UniCredit sobre o conselho do Mediobanca, que levou ao adiamento da assembleia em que seria votada a possível venda do Banca Generali, demonstra que o banco liderado por Orcel não é um sujeito passivo no jogo bancário italiano . A participação de 4% no Mediobanca, detida diretamente e por meio da Generali, continua a ter peso. No entanto, no jogo mais importante que ele próprio estabeleceu — tornar o UniCredit um player importante no cenário bancário europeu — o gestor parece hoje estar em claras dificuldades.

Operações no Banco Bpm e o nó de poder dourado

O outro grande jogo em aberto diz respeito ao Banco Bpm . A oferta pública de troca anunciada pelo UniCredit despertou a atenção do governo italiano e da Comissão Europeia, com esta última a pedir esclarecimentos sobre a aplicação do golden power também às operações entre empresas italianas.

O governo respondeu argumentando que a proteção da poupança pode ser considerada uma questão de segurança nacional . E especificou que, embora se trate de entidades italianas, o elevado componente de capital estrangeiro presente na participação acionária do UniCredit – cerca de 60% – justifica o possível recurso ao "golden power".

Nesse cenário, a Orcel deixou claro que, na ausência de um quadro regulatório estável, a OPA não poderá ser levada adiante . Uma posição clara, que arrefece as expectativas quanto ao resultado da operação.

Um capital a ser empregado e um crescimento condicional

O UniCredit possui aproximadamente 10 bilhões de euros de capital excedente . Uma reserva que pode ser usada para aquisições estratégicas ou, alternativamente, para uma distribuição maior de dividendos aos acionistas a partir de 2027.

Caso a operação do Banco Bpm fosse interrompida e não surgissem novas formas concretas de empregar esse recurso, a única opção viável seria aumentar a remuneração dos investidores. Isso, no entanto, poderia representar um retrocesso para a ambição de tornar o UniCredit um player pan-europeu .

A situação do UniCredit não é isolada. Outros bancos no continente também se encontram operando em contextos nacionais que limitam suas possibilidades de expansão. O excesso de capital, nesses casos, torna-se uma restrição operacional em vez de uma alavanca estratégica.

Os limites do protecionismo bancário

A orientação das autoridades italianas, que tendem a proteger a propriedade nacional de instituições bancárias, reflete uma abordagem compartilhada por outros governos europeus, como os da Alemanha, Espanha e Portugal.

No entanto, estas escolhas contrastam com a linha traçada pelo Banco Central Europeu e pela Comissão Europeia , que visam uma maior integração e consolidação do sector bancário continental.

O risco é que essa lógica "nacional" (ou, se preferir, "soberanista") force as instituições a manter um tamanho menor do que o necessário para competir em escala global, desacelerando projetos de crescimento e reduzindo margens para oferecer serviços mais eficientes a custos menores.

Avaliação estratégica de Orcel: manobras táticas e ambições não resolvidas

A estratégia seguida por Orcel parece distinguir claramente duas abordagens : de um lado, operações táticas com objetivos de curto prazo – como o investimento na Generali, agora em fase de venda – e de outro, projetos mais estratégicos , como a integração com o Banco Bpm, mas também as aberturas para o Commerzbank e o Alpha Bank, que no entanto chocam com os limites políticos e institucionais.

Até agora, os maiores resultados vieram de iniciativas táticas . Pelo contrário, planos industriais mais amplos estão lutando para encontrar terreno favorável. Em particular, no desafio mais ambicioso que Orcel se propôs — transformar o UniCredit em um grupo pan-europeu — dificuldades evidentes estão surgindo.

A questão das participações residuais permanece em aberto. Após a saída da Generali, o UniCredit também manterá ou venderá sua participação no Mediobanca? E, em caso afirmativo, quando? Antes, durante ou depois de uma possível operação no Montepaschi?